國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心

　　中國物流與采購聯(lián)合會

　　2015年10月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.8%，與上月持平。

　　分企業(yè)規(guī)�？�，大型企業(yè)PMI為51.0%，比上月微落0.1個百分點，近兩個月走勢總體平穩(wěn)；中型企業(yè)為48.7%，繼續(xù)位于臨界點以下，但比上月回升0.2個百分點；小型企業(yè)為46.6%，比上月下降0.2個百分點，持續(xù)低于臨界點。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)連續(xù)高于臨界點。從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)仍低于臨界點。

　　生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月微落0.1個百分點，仍位于臨界點上方，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)擴張態(tài)勢。

　　新訂單指數(shù)為50.3%，比上月微升0.1個百分點，連續(xù)兩個月回升，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)改善。

　　從業(yè)人員指數(shù)為47.8%，低于上月0.1個百分點，持續(xù)處于臨界點下方，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落。

　　原材料庫存指數(shù)為47.2%，比上月下降0.3個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)用原材料庫存量繼續(xù)減少。

　　供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.6%，比上月回落0.2個百分點，位于臨界點以上，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間有所加快。

表1　中國制造業(yè)PMI及構(gòu)成指數(shù)(經(jīng)季節(jié)調(diào)整)

	PMI
		生產(chǎn)	新訂單	原材料	從業(yè)人員	供應(yīng)商配送時間
				庫存
2014年10月	50.8	53.1	51.6	48.4	48.4	50.1
2014年11月	50.3	52.5	50.9	47.7	48.2	50.3
2014年12月	50.1	52.2	50.4	47.5	48.1	49.9
2015年1月	49.8	51.7	50.2	47.3	47.9	50.2
2015年2月	49.9	51.4	50.4	48.2	47.8	49.9
2015年3月	50.1	52.1	50.2	48	48.4	50.1
2015年4月	50.1	52.6	50.2	48.2	48	50.4
2015年5月	50.2	52.9	50.6	48.2	48.2	50.9
2015年6月	50.2	52.9	50.1	48.7	48.1	50.3
2015年7月	50	52.4	49.9	48.4	48	50.4
2015年8月	49.7	51.7	49.7	48.3	47.9	50.6
2015年9月	49.8	52.3	50.2	47.5	47.9	50.8
2015年10月	49.8	52.2	50.3	47.2	47.8	50.6

表2　相關(guān)指標(biāo)情況(經(jīng)季節(jié)調(diào)整)

	新出口	進口	采購量	主要原材料購進價格	產(chǎn)成品	在手訂單	生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期
	訂單				庫存
2014年10月	49.9	47.9	50.7	45.1	47.9	44.7	54.1
2014年11月	48.4	47.3	50.5	44.7	47.2	43.9	52.2
2014年12月	49.1	47.8	50.1	43.2	47.8	43.8	48.7
2015年1月	48.4	46.4	49.6	41.9	48	44	47.4
2015年2月	48.5	47.5	49.4	43.9	47	43.8	54
2015年3月	48.3	48.1	49.7	45	48.6	44.1	61.3
2015年4月	48.1	47.8	50.1	47.8	48	43.8	59.5
2015年5月	48.9	47.6	51	49.4	47.5	44.7	56.8
2015年6月	48.2	48	50.9	47.3	47.7	44.6	52.2
2015年7月	47.9	47.8	50.3	44.7	47.4	44	52.9
2015年8月	47.7	47.2	49.4	44.9	47.2	44.6	54.1
2015年9月	47.9	48.1	48.6	45.8	46.8	43.8	53.9
2015年10月	47.4	47.5	48.8	44.4	47.2	44.4	52.5

　　【民生宏觀】沒有更壞的消息就是好消息？

　　數(shù)據(jù)：10月PMI 49.8(前值49.8)，與上月持平。 

　　聯(lián)系人：張瑜

　　點評：

　�、傩枨笮》�回升，主要是內(nèi)需提振：新訂單數(shù)據(jù)繼續(xù)保持榮枯線之上且略有回升，但新出口訂單仍在榮枯線以下，且加速萎縮，表明外需不強之下，內(nèi)需有所穩(wěn)定。內(nèi)需來看，由于財政支出安排的季節(jié)性因素，前期穩(wěn)增長套拳的效果有所釋放；外需來看，海外需求走弱，OECD生產(chǎn)指數(shù)同比增速持續(xù)降低，主要發(fā)達國家加權(quán)PMI從年中以來一直呈現(xiàn)回落趨勢。

　�、谏�產(chǎn)繼續(xù)擴張但擴張減緩，采購量數(shù)據(jù)小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮：面臨需求一定好轉(zhuǎn)，企業(yè)繼續(xù)擴張生產(chǎn)，但依舊壓縮用工，采購數(shù)量收縮，生產(chǎn)擴張持續(xù)性有待觀察；受美聯(lián)儲加息預(yù)期的遲遲不兌現(xiàn)，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進價格繼續(xù)加速萎縮；庫存指數(shù)依舊較低，表現(xiàn)為企業(yè)仍舊去庫存。

　�、蹧]有壞消息就是好消息，四季度經(jīng)濟持平將是最好的結(jié)果。9月投資、進出口、利潤等數(shù)據(jù)仍舊表現(xiàn)不佳，在穩(wěn)增長的發(fā)力下，前期四連招(松動地方融資平臺+債務(wù)置換+推廣PPP+加速批項目，退出工程包)的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)，但是穩(wěn)增長的重心仍舊在“有定力”的“穩(wěn)”字，四季度經(jīng)濟持平將是最好的結(jié)果，這是一個沒有更壞消息就是好消息的時代。

　�、茇泿耪�策來看，由于實際利率依然較高(基準(zhǔn)利率1.5%，PPI-5%)，央行[微博]仍有可能通過下調(diào)名義利率來壓低實際利率，如果CPI與PPI下行超預(yù)期，未來降息仍有可能，考慮到外匯占款的趨勢性下降，基礎(chǔ)貨幣缺口需降準(zhǔn)對沖，未來降準(zhǔn)次數(shù)不止一次；從財政政策來看，盤活存量(前期沉淀財政資金流向?qū)嶓w)，借助金融資本(專項債與下調(diào)固定資產(chǎn)資本金)和社會資本(繼續(xù)加速推進PPP)加杠桿。